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逆市中的价值坚守者：对话滨利投资梁滨

——探寻年化160%收益背后的“认知差”变现之道

刘书含

编者按

在经济下行压力加大、市场波动频繁的背景下，陕西本土私募机构、陕西省证券投资基金业协会会员单位、深圳市滨利投资管理有限公司（以下简称“滨利投资”）却凭借其独特的价值投资体系，实现了令人瞩目的长期复合回报，其代表产品前三季度年化收益率高达160%，成为区域私募行业一抹亮眼的色彩。本期《陕西基金》高端访谈栏目，我们邀请到滨利投资创始人、董事长梁滨先生，请他分享如何在风云变幻的市场中，坚守价值，穿越周期。

机构概况与核心优势：以深度研究构筑“认知”护城河

笔者：梁总您好！滨利投资的收益让大家为之瞩目，请您介绍一下滨利投资在证券类私募领域的定位，以及滨利投资的核心竞争力。

梁滨：谢谢协会提供这个机会。滨利投资的定位非常清晰，就是一家 “纯粹的主观多头价值投资机构”。我们不做量化，不追逐市场热点，所有的决策都基于对企业基本面的深度研究和对产业未来的独立判断。

如果要说核心竞争力，我认为不是某个策略模型，而是“认知能力”。市场的本质是“认知差”的变现。每天海量信息中，真正有效的信号极少。我们的核心优势就在于，能够通过极其深入的调研和独立的思考，穿透市场的“信息迷雾”和情绪波动，发现那些被市场低估的、具备长期成长性的“沙漠之花”。

笔者：能否具体介绍一下目前的基金管理规模、产品线和历史业绩？

梁滨：我们目前管理规模约2.5亿元，旗下有“凤鸣”、“汉威”等系列产品。我们更看重为信任我们的投资人创造长期、稳定的复合回报。公司成立十余年来，经历了多轮牛熊考验。

例如，我们早期清盘的产品“滨利一号”、“滨利二号”等在清盘时累计净值分别在1.9元和2.6元以上。运作时间较长的“凤鸣一号”，从2016年底成立到今年，在经历分红后，累计净值达到了3.5元以上。近年来，我们的一些产品也获得了行业第三方平台的认可，比如在2025年上半年获得了“主观私募2025年上半年收益TOP10第一名”、其他地区私募1-7月收益前10强第一名、十大主观“黑马”私募第三名。但我们始终认为，奖项只是结果的验证，真正的价值在于我们投资体系的可持续性。

投资理念与策略：重仓伟大企业，无视短期波动

笔者：在众多投资策略中，滨利投资为何如此聚焦于深度价值的股票多头策略？

梁滨：我们认为，与企业共同成长，分享其内在价值提升带来的回报，是资本市场最本源、也是最可持续的盈利方式。量化、对冲等策略或许能在特定阶段表现优异，但股票多头，尤其是深度价值投资，最能发挥我们“深度研究”的优势。我们赚的不是市场波动的钱，而是企业成长的钱。 

      笔者：您的投资案例非常经典，能否分享一个让您印象最深的，比如在光线传媒上的投资历程？

梁滨：光线传媒确实是一个很有代表性的案例，完美诠释了我们的投资流程。我们在2023年初市场对影视行业最悲观时重仓布局，单个基金产品在光线传媒上的仓位达到了50%~60%。

当时我们的决策基于几个层面：

1. 行业至暗时刻即最佳击球点： 疫情三年，行业经历了残酷的出清，43%的影视公司注销，但这反而使得像光线这样的龙头公司市占率逆势提升。当时光线股价跌至7元多，我们判断，最坏的时期已经过去，未来任何改善都是向上的。

2. 深度调研验证管理与发展： 我们多次去公司实地调研，甚至“走错路”也成了我们观察公司文化的一环。我们发现公司管理非常务实、节俭，董事长王长田先生说话谨慎保守，但“说到做到”。更重要的是，我们跟踪其动画战略多年，对《哪吒2》抱有极高期待，认为其背后是中国动画工业化和文化自信的崛起。

3.“底线思维”下的风险控制： 我们当时的核心逻辑是：历史上最极端的情况（疫情导致影院关门）已经发生，股价也反映了最悲观的预期。那么未来，只要行业不变得更差，公司又在持续经营发展，这个位置向下的空间极为有限，而向上的空间却很大。我们愿意承担有限的向下波动，去博取巨大的向上收益。

最终，在《哪吒2》票房超预期的驱动下，股价在短期内快速上涨，我们在40元左右分批兑现了大部分收益。这笔投资为我们的产品净值带来了巨大贡献。

笔者：在震荡市或熊市中，如何保持收益的稳定性？您似乎并不太在意市场的短期波动？

梁滨：是的，我们不太关心大盘的短期涨跌，甚至不关心我们持有的股票在大部分时间里的波动。我们的策略是“通过深度的研究获得确定性，然后通过集中持仓来放大收益”。

过去我曾在东方财富、海信视像上获得数倍收益，但因为仓位不重，对产品整体收益贡献有限。在光线传媒上，我们实现了“思想解放”，将确定性最高的标的重仓持有。当你对一家公司的未来有无比坚定的信念时，过程中的波动就不再是风险，而是机会。我们的稳定性，来源于我们持有的公司其业绩在持续增长，只要这个核心逻辑不变，股价的回归只是时间问题。

风控管理与合规建设：风控在买入前，安全边际是基石

笔者：如此集中的持仓，你们的风控体系是如何构建的？如何控制回撤？

梁滨：我们的风控核心在“买入之前”。在决定重仓一只股票时，我们已经进行了最苛刻的“压力测试”。我们会问自己：如果大盘再跌20%，我的股票最多会跌多少？我们力求将最坏情况下的回撤控制在20%以内。

这意味着，我们买入的价格必须拥有极高的“安全边际”。就像买光线传媒时，6块多就是它的历史最低点，我们7块多买，向下的空间我们认为不到20%，但向上的空间可能是数倍。这种风险收益比，本身就是最好的风控。一旦买入，只要公司基本面没有恶化，我们就会坚定持有，期间的股价波动我们选择承受。巴菲特的产品也曾有四次回撤超过50%，这并不妨碍他成为伟大的投资者。

笔者：面对市场黑天鹅事件，如何应对？

梁滨：黑天鹅无法预测，但可以通过选择投资的“物种”来规避。我们更偏好于消费、文化这类与人民生活息息相关的行业，它们具有更强的韧性。同时，我们始终坚守一个原则：不碰自己看不懂的领域，比如对研究门槛极高的科技股，我们虽然看好但会非常谨慎，仓位也较轻。确保在任何极端情况下，我们投资组合的底层资产都是坚实、有生命力的。

笔者：在合规运营和投资者适当性管理方面，您有哪些经验可以分享？

梁滨：合规是私募的生命线。我们坚持“先认理念再投资”的原则。在接纳任何一位投资人之前，我们会花费大量时间沟通我们的投资理念、策略和可能面临的风险，尤其是巨大波动风险。我们要求客户必须充分理解并认同我们的长期价值投资模式。

我们清楚地告诉客户，我们的路注定不是一帆风顺，可能会经历长期的煎熬和巨大的回撤，但最终目标是实现长期的财富增值。这种坦诚的沟通，帮助我们筛选出了真正志同道合的投资者，形成了稳定的客户群体，这也是我们能够坚定执行投资策略的重要保障。

  后记

在整个访谈中，梁滨先生提及最多的词是“研究”和“认知”。在他的投资世界里，成功的投资不是来自于追逐K线，而是来自于对企业、对行业、对文化的深刻理解与信仰。在量化交易大行其道的今天，滨利投资以其独特的价值实践，为陕西乃至全国的私募行业发展提供了另一种思路与借鉴。