行业动态

文|瑗楚

掌管千亿资金的“公募一哥”张坤近年来热度颇高，一举一动备受市场关注，张坤本人却颇为低调，罕少露面。不过，投资者可以从上市公司调研名单中窥见这位顶流的近期动向。
       2021年的首次调研，张坤将目光聚焦国际医学。独特的视角背后，对行业又会带来何种启示？

国际医学的潜在价值

国际医学创建于1956年，前期主要做零售百货生意。1993年深交所上市，2011年收购西安高新医院，以100%股权进军医疗服务行业。2018年将零售业务卖给了银泰，聚焦医疗服务。目前旗下拥有西安国际医学高新医院、西安国际医学中心医院、西安国际医学商洛医院等院区。
       从国内目前的医疗环境来看，顶尖专家、医疗资源、科研资源大多集中在公立医院。而国际医学，凭借自己的实力打通了民营综合医院的发展道路。
       从医疗实力方面来看，国家自2018年开始，要求军队全面停止“有偿服务工作 ”，减少了部队医院的编制和待遇。而西安正是第四军医大学（后改名空军军医大学）所在地，附属医院有著名的西京医院、唐都医院、四医大第三附属医院等。国际医学抓住了这个机会，将原部队医院专家级别人才收编，为己所用，为医院发展奠定了人才队伍的基础，也为医院的扩张提供了保障。
       从医院的运营层面来看，国际医学做到了可实现的“量价齐升”。
     “量”指的是床位数，高新医院1500张床位、中心医院5037张、商洛医院1800张、康复医院3600张以及辅助生殖的4万个IVF（试管婴儿）周期的规划产能，将在未来3-5年内逐步释放。
     “价”指的是单床产出，目前同处西安的西京医院单床产出约 200 万，唐都医院单床产出约170-180万。而在2019年，国际医学高新医院以808张床位贡献收入8.26亿元(同比增长12.04%)，贡献净利润1.17亿元(同比增长11.17%)，对应102万的单床产出以及14%的净利率。未来12000张床位进入运营成熟期可以至少提供百亿级医疗服务收入。
       此外，于2019年初获得卫生主管部门审批的辅助生殖项目不仅是国际医学目前研究的重点，也是吸引张坤进行此次调研的最核心因素。

国际医学暗含的玄机

此次调研记录中，国际医学重点介绍了辅助生殖项目发展的情况：辅助生殖医学项目于2019年初获得卫生主管部门批准后，开始为期一年的试运行，目前夫精人工授精业务已通过验收正式运行，待获得卫生主管部门批复后将启动试运行IVF业务，未来将积极与卫生主管部门进行沟通，以加快项目验收相关的各项工作。
       辅助生殖项目近年很火，以港股上市的锦欣生殖为例，毛利率达到44.8%。而且在全国范围内，目前不论是人工授精还是试管婴儿都是完全自费项目，不纳入医保。
       我国人口基数大，辅助生殖服务市场未来将成为全球增长最快的市场。2018年我国辅助生殖市场规模266亿元，近五年年化增长率为15.8%。
       在业内人士看来，国际医学的辅助生殖项目正是吸引张坤进行调研的核心因素，这在张坤的持仓中也有迹可循——梳理发现，截止2020年12月，提供辅助生殖服务的锦欣生殖（01951）成为张坤管理的易方达优质企业三年持有的前十大重仓股，去年四季度张坤对8只重仓股的持仓数量进行了调整，美团-W（03690）成为新进前十大重仓股，唯独没有调整锦欣生殖的持股数量。
       虽然张坤一季度持股情况尚未可知，但港交所数据显示，1月、2月易方达基金分别减仓了锦欣生殖138万股、500万股。不过，今年3月，在锦欣生殖股价出现调整的时候，易方达基金加仓209万股，截至3月22日，所持股数占其H股股份的8.08%。
       从社会人口层面来看，医疗之所以被张坤重点关注，与国家目前日渐显现的人口老龄化现状有很大关系。人口老龄化的加速，体检中心、生殖医院、或像国际医学这样的综合性医院很可能会迎来蓬勃发展。
      换句话说，张坤调研国际医学所看重的不仅仅是综合性医院这一条赛道，更是随着人口老龄化带来的整个医疗服务体系的提升需求。张坤对该领域前景的考量和对我国当前社会人口发展的前瞻视角，也必将为基金行业及其从业人员带来新的启发与思考。

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